昨天讲立讯精密，提到了工业富联等同类型代工企业，有一又友问我工业富联当今的形式在往consign形式转机，也即是买断制变成当今的寄卖制，是不是会进步盈利智商？

买断制的道理是一条龙为客户劳动，客户只需要提条件，我来采购原材料，帮你坐蓐出来及格的居品，你获利付款即可。

寄卖制的道理是客户不但提需求，还提供部分原材料，比如当今转型的主若是云劳动商客户，他们提供GPU和HBM等高价值零件，工业富联把这些东西拼装起来就行。

本色上这两种形式没太大区分，归正都是代工。

如果非要说各自的优症结，买断制的症结是我方要垫资买原材料，这些东西的价钱是很高的，是以会造成很大的存货和现款流压力。

优点是无用承担原材料价钱波动的风险，客户下了订单之后，价钱即是谈好的，如果在坐蓐经过中，原材料加价，工业富联就很疼痛。

寄卖制的症结是昭着的两端在外，原材料和客户都在外面，公司的主动权进一步裁汰，如果原材料价钱莫得高潮，就也赚不到这内部可能存在的差价。

优点是任性自如，成本的大头客户我方承担了，只需要埋头作念事。

很难说哪个形式更好，然则岂论奈何说，这两个形式都不虞味着对盈利智商的进步。

这几年工业富联的事迹阐发如实很可以，吃到了AI劳动器的红利。

旧年营收9029亿，同比大增48%，况且本年一季度更亮眼，营收2511亿，同比增长56.5%。

不啻是营收快速增长，利润增长更夸张。

旧年归母净利润353亿，同比大增52%，本年一季度106亿，同比增长了一倍。

这样好的事迹，增收更增利，是不是第一反馈即是盈利智商进步了？

其实并莫得，旧年的毛利率是裁汰的，致使是近十岁首度跌破7%，只剩6.98%。

旧年的净利率如实有所进步，然则幅度很小，从3.82%进步到3.91%。

天然由于收入限度太大，毕竟接近万亿，是以0.01%的变化，那亦然不少钱。

不外本年一季度有点不雷同，毛利率进步到7.35%，净利率进步到4.22%，这个幅度如实不小，是以一季度事迹增速更快。

也恰是因为这少许，加上公司强调形式的转机，许多东谈主觉得工业富联立时会夺胎换骨，摘掉代工这顶帽子计日可待。

决定是否告捷摘帽的独一门径，我觉得是毛利率，净利率是可以我方多抠少许出来的，毛利率主要看客户的颜料。

工业富联咫尺的毛利率水平，看不出有多大越过，依然照旧7%傍边的，不说向高毛利制造企业看王人，10%傍边的毛利率总归是不外分的。

是以什么本事工业富联的毛利率冲突10%，阿谁本事再参议是否摘帽也不迟。

当今工业富联的事迹阐发好，乐橙体育主若是AI带来的，旧年云预计业务收入6027亿，同比增长88.7%，AI劳动器收入同比增长越过3倍。

然则云预计业务的毛利率，偶合即是阿谁拖后腿的。

云预计的毛利率只须5.73%，这是导致旧年毛利率跌破7%的原因。

对于制造业来说，不到6个点的毛利率，其实就等同于不获利。

况且订单的大限度增长，让公司濒临很大的扩产压力。

昨天讲立讯精密等代工企业都有二次上市融资的需求，我说工业富联相对是个例外，因为他不但账上钱多，造血智商也强。

不外这个说法是基于他之前的阐发，旧年因为大限度推广AI劳动器产能，本钱开支高达172亿，现款流远莫得前几年好，也在大限度举债。

上图是工业富联近十年的在建工程，你看前些年一直都相比低，旧年还是暴增到78亿，况且本年还在增长，一季度还是88亿。

这内部绝大部分都是在新建云预计产能，思趁着红利期，狠狠握一把。

可能这亦然工业富联欢畅接收寄卖制的原因，我方压力如实大，扩产需要钱，囤货也需要钱，让公司旧年的短期借债冲突千亿。

如果能减少囤货，就能省下大笔短期盘活需要的资金，全力冲刺增产能，代工行业的利润空间很依赖限度和效果。

限度能寂静龙头的地位，效果能抠出一些利润，天然繁难，但这即是施行。

我信服工业富联改日某一天可能果真摘掉了代工的帽子，但毫不是因为坐蓐配合形式的转机，而是公司的政策霸术。

工业富联可能很明晰，单纯靠我方的这些坐蓐线和富士康的名头，不可能脱离代工，于是他采取了投资，我方作念不成，我投资别东谈主帮我作念成总可以。

大家去翻工业富联往年的公告，会发现公司对外的股权投资并不小，况且还会发现许多得当的身影，比如鼎捷数智、智谱华章、MiniMax等等。

公司似乎莫得公开对外表露过多对于股权投资方面的东西，然则任何公司朝上升华，只须两条路，要么我方独自跑出来，要么和一又友们打造一个生态圈。

工业富联很可能真确思走的是第二条路，靠旗下的工场，思完成鼎新，真实不可能。

就算改日把所有工场都变成灯塔工场，就算全球绝大部分AI劳动器都出自他的工场，那又怎样？

无非即是营收是1万亿照旧2万亿的区分，包括利润也都仅仅账面数据，毛利率才是中枢。

代工这顶帽子摘不摘其实没那么紧迫，我信服工业富联也没那么在乎，他仅仅借着摘帽这个词来抒发生机深度转型的愿景。

他思要的，可能是趁着这波AI波涛，愚弄自己的产业链上风，绑定行业诸多玩家，借生态圈完成一次鼎新。

这很难，然则一朝被他作念成了，工业富联就果真不成用代工场的目光去看待了。

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