在北交所IPO受理企业中，四维材料（874539.BJ）是一家颇具代表性的公司。它不属于高研发参加的“硬科技”企业，也不属于高毛利率的消耗品牌，而是一家为自动化开发、新动力、3C居品、机器东说念主等高端制造规模提供定制铝件的一站式供应链工作。

　　2025年，四维材料交易收入22.34亿元，同比增长14.47%；净利润则从上年度的6705.78万元降至6047.02万元，同比下滑9.82%。增收不增利、产能运用率波动、区域与供应商高度聚合，四维材料的这些信号值得热心。

　　新工场投产带来“短期阵痛”

　　四维材料已具备沪深主板、创业板申报基础条目，但最终并莫得选择沪深主板或创业板，而是申报北交所。

　　这家公司近三年筹商基本面慎重，2023至2025年交易收入分手为16.99亿元、19.52亿元、22.34亿元，归母净利润递次为 5184万元、6605万元、5920万元，即便2025年净利润略有小幅波动，2026年一季度依旧结束营收6.61亿元、归母净利润2118万元，同比大增79.34%，扣非后净利润增幅达124.91%。

数据开端：WIND

　　从行业属性看，四维材料如实不属于沪深市集偏好的“硬科技”或“大体量消耗”赛说念，但北交所则对“专精特新”和“分娩性办行状”的包容度更高。恒久追踪北交所的投资东说念主向亦云对界面新闻记者暗示：“四维材料若是报沪深主板，20亿营收体量固然够，但行业属性和成长性刻画可能靠近更多问询。北交所反而是更求实的选择。”

　　四维材料也对界新闻面记者诠释称，公司属于分娩性办行状，为制造业企业提供一站式、定制化工业材料供应链工作，客户多为专精特新企业。北交所定位更妥当于公司。公司但愿通过上市，更好地聚合东说念主才和本钱，鼓吹企业和行业的良性发展。

　　在IPO募资筹商中，四维材料拟召募3.26亿元，其中2.7亿元投向定制铝件智能化分娩基地诞生。招股书清楚，2025年四维材料产能运用率（以出货分量计）回落至80.09%，较2023年97.70%、2024年100.13%出现下滑，2025年从满产现象回落至梗概。现存产能尚未充足是市集对募投模样“定制铝件智能化分娩基地诞生模样”合感性产生疑问的班师原因。

数据开端：招股书

　　针对产能运用率下滑争议，四维材料总司理兼董事会布告胡斌暗示， “2025年产能运用率下跌是因为2025年1月公司刚刚搬入自建的石排工场，其商酌产能大于之前。”

　　从另一个维度看，四维材断定制铝板的市集占有率从2023年的2.42%降至2025年的1.75%，这在一定过程上证实，即便不沟通新厂投产要素，公司市集份额也在收窄。

　　存货加多有无风险？

　　四维材料业务以定制铝件为中枢，乐橙体育选择 “铝锭价+加工费” 采购、“铝锭价+工作费” 销售模式，赚取工作净额收益。评释期内四维材料每吨工作费净额从 0.24万元小幅进步至0.26万元，小幅增长激发市集对公司议价才能、盈利空间的商议。此外，2025年，四维材料筹商活动产生的现款流量净额为4086.33万元，同期净利润为6047.02万元，两者比值约为0.68。同期，应收账款账面余额从2023年的2.21亿元增至2025年的3.31亿元，存货从9687万元增至1.77亿元。

　　对此，胡斌诠释称，应收账款余额增长一方面源于营收限制的扩大，一方面源于客户结构的更动。存货账面余额增长一方面也与营收增长关连，另一方面与居品线的束缚延长和铝价的快速增长正相干。为结束更大限制的一站式工作，公司2025年扩大了一部分铝合金和工程塑料的库存，而2025年下半年铝价的快速增长，也导致了存货限制余额进一步变大。

　　从客户结构看，四维材料分娩商客户收入占比从2023年的27.08%进步至2025年的39.69%，高价值客户占比抬升的限度不错班师带动单吨工作收益增长。

　　值得注目的是，“99%订单次日达” 是四维材料的中枢品牌标签。为了保管这一工作才能，公司存货从2023年的9687万元增至2025年的1.77亿元，两年近乎翻倍，市集担忧高额库存带来资金占用、铝价跌价风险，同期纪念公司会慢慢走向重金钱模式。

　　对于上述担忧，胡斌对界面新闻记者暗示，“2025年公司扩展了存货居品线，在存货盘活率方面有所下跌，是短期表象。公司的存货盘活次数仍然保管在行业最先水平。相宜的现货库存仍然是结束次日请托的要津要素。更多品类的库存在一定过程上会拉低库存盘活效果，但销售限制的扩大和市集占有率的进步能进行一定的对冲。”

　　界面新闻记者了解到，四维材料90%以上收入来自华南地区，前五大供应商采购占比邻接三年跨越88%，其中对明泰铝业偏激关联方的采购比例跨越50%。

　　对于区域聚合以及供应商聚合的情况，胡斌对界面新闻记者暗示，消耗电子居品、新动力开发、无东说念主机、机器东说念主等高端制造产业链聚合的华南市集，代表了国内对定制化、多品种、小批量、快交期材料工作的最高要求。跟着销售限制和居品线的束缚延长，公司将慢慢扩大供应商开端，束缚镌汰采购聚合度。”

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